摘要：首先我们要搞清楚，灰度除了在收取管理费的时候会卖出一些 #BTC 以外，是不会，也不能主动卖出BTC的，因为这些资产并不是灰度自己的，而是用户的，因此，当用户出售手中的GBTC的时候，灰度就必须要减持对等数量的BTC，这是 #B...
首先要搞清楚，灰度除了在收取管理费的时候还会卖出一些 #BTC 此外，不，也不能主动出售BTC，因为这些资产不是灰度本身，而是用户，因此，当客户出售GBTC时，灰度必须减少相同数量的BTC，这是 #Bitcoin 现货ETF机制。
所以现在的问题实际上已经成为，为什么GBTC用户急于卖掉GBTC，毕竟，立即减半，现在GBTC在一定程度上等同于BTC，所以保留它不是更好吗？这是许多朋友最接触的问题。
我们想把这件事分成三个不同的部分，我最关心，首先，2023年11月，美国法院批准FTX可以出售资产来偿还客户的损失，我们都知道，包括7.44亿$灰度资产，GBTC占2220万股，现在是36.29$，仅这部分就超过8亿$。
卖完了吗？不，目前应该还在卖。毕竟每周的销售是有限的，FTX的破产团队可以自己决定优先销售资产。当时FTX已经表示，要防止以影响市场的方式销售，也就是尽量不影响市场价格。比如FTX锁仓的SOL还在链上等着。
当然，不确定目前销售的GBTC是否有FTX部分，但没有数据表明FTX已经结算了所有灰度资产。而且在 #Bitcoin 在现货ETF获得批准之前，销售是相当愚蠢的，尤其是当FOMO通过时，所以虽然没有明确的数据，但这可能是目前销售的一部分。
第二部分是纯GBTC持有人出售。这里又埋了一个坑，就是灰度1.5%的手续费。你应该知道，包括贝莱德和富达在内的手续费非常低，以获得更多的客户。然而，灰度是不同的。灰度天生就有大量的用户。因此，灰度要做的不是想办法获得更多的用户，而是如何减少用户的退出，那么为什么用户会退出灰度呢？这是第三部分。如果我们等着回答，灰度将手续费提高到1.5%是希望客户不退场的手段之一。
为什么要这样做？因为灰度知道GBTC锁定仓位的用户太多，时间太长，很多份额不知道换手多少次。也许很多持股人的成本都有很大的溢价，甚至很多持股人即使亏损也要退出，因为之前的GBTC流通太难了。 #BTC 价格有太多溢价。
当然，提高手续费有两个好处。一是让犹豫不决的投资者感到痛苦，二是让必须离开的投资者多流血。毕竟，他们必须离开。谁知道狗年回来了？而从目前市场的角度来看，很多投资者因为1.5%的手续费而放弃了GBTC，因为很多资金从GBTC出来后进入了IBIT等ETF，所以用户并不是不喜欢ETF，而是不喜欢GBTC。
所以问题来到第三部分，为什么GBTC用户不喜欢GBTC，这里涉及一些，部分是因为GBTC设置太多，设置太久，现货ETF通过，这部分资金变成了巨大的利润，因为GBTC和之前 #BTC 溢价很高，去年这个时候买GBTC就等于6折(大概)买BTC，所以现在能拿到的，都是很强的利润。
也许很多朋友仍然怀疑为什么这些人不等到一半，事实上，灰度也可能这么认为，GBTC消费的主要成分也是一个主要原因，因为GBTC很少是散户投资者购买，包括木制姐妹，FTX，3AC等机构实际上是GBTC的主要买家，他们有压力，他们的资金不是自己的，背后也有很多投资者，尤其是当有很多利润时，或者在BTC价格相对较高的时候退场是正常的选择。
朋友们还记得木头姐还记得吗？ #Bitcoin 现货ETF之前通过GBTC清仓的原因有两个：
第一：木姐已经预期现货ETF以后会出现 #BTC 价格会出现回调。而且确实出现了。
第二：GBTC和BTC的溢价已经很低了，当时卖GBTC已经是最好的利润了，其实也是这样。
然后问题又来了，如果客户认为这是真的， #BTC 如果会继续下跌或回调，为什么要担心呢？ $IBIT 毕竟，我们已经看到大量资金进入贝莱德和富达。许多分析师认为，超过33%的资金进入贝莱德和富达来自灰度。
这里还有一件很麻烦的事情，那就是税收。许多GBTC账户来自免税账户（包括养老金账户）或长期节税账户（IRA）是的，免税GBTC可以直接免费进入其他ETF，这也是GBTC流出最大的部分。其实这部分涉及到美国的税法，真的很复杂，大致了解一下就行了。
因此，总的来说，从各个方面来看，GBTC的持股者退出是现阶段最好的选择，几乎没有一个。
